WikiDer > Пассивное управление - Википедия

Passive management - Wikipedia

Пассивное управление (также называемый пассивное инвестирование) - это инвестиционная стратегия, которая отслеживает рыночно-взвешенный индекс или портфель.[1][2] Пассивное управление наиболее распространено на рынок акций, где индексные фонды отслеживают индекс фондового рынка, но становится все более распространенным в других типах инвестиций, в том числе облигации, товары и хедж-фонды.[3]

Самый популярный метод - имитировать работу специфицированного извне индекс купив индексный фонд. Благодаря отслеживанию индекса инвестиционный портфель обычно получает хорошую диверсификацию, низкую оборачиваемость (хорошо для сдерживания внутренних транзакционные издержки) и низкие комиссии за управление. При низких комиссиях инвестор в такой фонд будет иметь более высокую доходность, чем аналогичный фонд с аналогичными инвестициями, но с более высокими комиссиями за управление и / или оборотными / транзакционными издержками.[4]

Основная часть денег в пассивных индексных фондах инвестируется в трех управляющих пассивными активами: Black Rock, Vanguard и State Street. С 2008 года произошел серьезный переход от активов к пассивным инвестициям.[5] Две фирмы с самыми большими суммами денег под управлением, BlackRock и State Street, прежде всего, занимаются стратегиями пассивного управления.

История

Первые индексы рынка США относятся к 1800-м годам. В Транспортный индекс Dow Jones была основана в 1884 году с одиннадцатью акциями, в основном железными дорогами. В Промышленный индекс Доу-Джонса была создана в 1869 году с 12 акциями промышленного производства, энергетики и смежных отраслей.[6] Оба они все еще используются с изменениями, но промышленный индекс, обычно называемый «Доу-Джонсом» или «Доу-Джонсом», более заметен и стал рассматриваться как важный показатель для американской экономики в целом. Другие влиятельные индексы США включают Standard & Poor's 500 (1957), тщательно подобранный список из 500 акций, отобранных комитетом, и Russell 1000 (1984), который отслеживает 1000 крупнейших акций по рыночной капитализации. В FTSE 100 (1984) представляет наибольшую публичную торговлю в Великобритании, в то время как MSCI World index (1969) отслеживает фондовые рынки всего развитого мира.

Паевые инвестиционные фонды (ПИФы) - это тип инвестиционного механизма США, который запрещает или строго ограничивает изменения активов, находящихся в трасте. Одним из таких UIT является Войя Corporate Leaders Trust (LEXCX), который по состоянию на 2019 год был самым старым пассивно управляемым инвестиционным фондом, все еще существующим в Соединенных Штатах, по словам Джона Рекенталера из Morningstar, Inc.[7]. Основанная в 1935 году как Lexington Corporate Leaders Trust, LEXCX первоначально владела 30 акциями, тесно связанными с Dow Industrials, и запрещала покупку новых акций, кроме тех, которые были непосредственно связаны с первоначальными 30 акциями (как и в случае с Dow Industrials). слияния, спин-офф или приобретения). Оценка Новости США и мировой отчет обнаружил, что фондом управляют пассивно: «для всех намерений и целей портфель этого фонда находится на автопилоте».[8]

Современная концепция пассивного управления развивалась в конце 1960-х - начале 1970-х годов.[9] Академические исследователи в области финансов и инвестирования, особенно Юджин Фама и коллеги из Чикагский университет, смогли сделать несколько важных открытий. Во-первых, определение среднегодовых темпов роста американского фондового рынка в течение длительного периода. Во-вторых, предположение, что наиболее активное руководство не смогло постоянно опережать среднерыночные показатели. В-третьих, демонстрация того, как комиссионные за управление и торговые комиссии могут существенно снизить прибыль.

Благодаря этому исследованию идея предложения индексных фондов с низкими комиссиями приобрела популярность. Экономист и лауреат Нобелевской премии Пол Самуэльсон свидетельствовал перед Конгрессом в 1967 году о растущей популярности компаний паевых инвестиционных фондов. Он процитировал исследование, показывающее, что случайно выбранный портфель из 20 акций, вероятно, будет работать так же хорошо, если не лучше, чем типичный активно управляемый. паевой фонд.[9] Кроме того, Самуэльсон отметил, что обычно выгоднее инвестировать в компанию взаимного фонда, чем в их фонды, и утверждал, что большинство фондов требовали высоких комиссионных за консультации по инвестированию сомнительной ценности. Самуэльсон призвал финансовую отрасль предлагать индексные фонды широкой публике и в более поздней статье написал, как брокерские компании «должны создавать собственный портфель, отслеживающий индекс S&P 500 - хотя бы с целью создания наивной модели, против которой их штатные стрелки могут оценить их мастерство ».[10]

В 1969 г. А. Майкл Липпер III, позже Аналитические услуги Lipperподали прошение Комиссия по ценным бумагам и биржам создать фонд, отслеживающий 30 акций Dow Industrial Average. Его просьба была проигнорирована.[9] Batterymarch Financial Management, небольшая бостонская фирма, начала продвигать индексный фонд в 1971 году, но не имела платежеспособных клиентов до 1974 года.[9] Более крупные и успешные индексные фонды были открыты Джоном «Маком» Маккуауном и Рекс Синкфилд .[9] [11] Начиная с 1971 года, Маккуон управлял частью Самсонитмногомиллионный пенсионный фонд для Уэлс Фаргоофис в Сан-Франциско в качестве главы Wells Fargo Investment Advisors. Первоначально Маккуон попытался составить индекс всех акций, торгуемых на Нью-Йоркская фондовая биржа, но это оказалось слишком сложным для управления, и в конце концов он обратился к индексу S&P 500, взвешенному по капитализации. Фонд Маккуона в конечном итоге был продан Barclays а затем в BlackRock. Синкфилд, выпускник Чикагского университета, в 1973 году открыл фонд S&P 500, взвешенный по капитализации, когда работал в Американском национальном банке Чикаго. Спустя семь лет под управлением фонда Синкфилда было 7 миллиардов долларов. Маккуон и Синкфилд оба продолжили работать в Dimensional Fund Advisors (DFA).

Vanguard создал индекс S&P 500 в 1976 г. Джек Богл будучи вдохновленным работами Самуэльсона по этому вопросу.

В 1970-х годах DFA и Vanguard были двумя из первых американских инвестиционных компаний, которые сосредоточились на пассивном управлении инвестициями, хотя и с разными стратегиями.

Обоснование

Концепция пассивного управления нелогичный многим инвесторам.[3][12] Обоснование индексации проистекает из следующих концепций финансовой экономики:[3]

  1. в долгосрочный, средний инвестор будет иметь средние показатели без учета затрат, равные среднерыночным. Таким образом, средний инвестор больше выиграет от снижения инвестиционных затрат, чем от попытки превзойти средний уровень.[1][13]
  2. В гипотеза эффективного рынка постулирует, что равновесные рыночные цены полностью отражают всю имеющуюся информацию, или в той мере, в которой какая-то информация не отражена, нет ничего, что можно было бы сделать, чтобы использовать этот факт. Это широко интерпретируется как предположение о том, что невозможно систематически «обыграть рынок» активное управление,[14] хотя это неправильная интерпретация гипотезы в ее слабой форме. Более сильные формы гипотезы спорны, и есть некоторые спорные доказательства против нее в ее слабой форме. Для получения дополнительной информации см. поведенческие финансы.
  3. В проблема принципала-агента: an инвестор (принципал), который выделяет деньги управляющему портфелем (агенту), должен надлежащим образом предоставить стимулы управляющему управлять портфелем в соответствии с рисковать/возвращаться аппетит, и необходимо следить за работой менеджера.[15][16]
  4. В модель ценообразования основных средств (CAPM) и связанные с ними теоремы о разделении портфелей, которые подразумевают, что в равновесии все инвесторы будут владеть смесью рыночный портфель и безрисковый актив. То есть, при некоторых очень сильных предположениях, фонд, индексируемый по «рынку», является единственным фондом, который нужен инвесторам для получения максимально возможной прибыли с поправкой на риск.[3] CAPM был отклонен эмпирическими тестами.[нужна цитата]
  5. Пассивная инвестиционная стратегия (покупать и держать) поддерживается при высоком уровне инфляции и росте ВВП.[17]

В бычий рынок 1990-х годов помогли стимулировать рост индексации, наблюдавшийся в течение этого десятилетия. Инвесторы смогли добиться желаемого абсолютная доходность просто инвестируя в портфели, сопоставленные с общими рыночными индексами, такими как S&P 500, Рассел 3000, и Уилшир 5000.[3][18]

в Соединенные Штаты, индексированные фонды превзошли большинство активных менеджеров, тем более что сборы они взимают намного меньше, чем активные менеджеры. Они также могут иметь значительно большее после-налог возвращается. Это верно при сравнении взаимного фонда и пассивного эталона со счетом денежного рынка, но меняется с учетом разницы в доходности.[3][19]

Некоторые активные менеджеры могут превзойти индекс в отдельные годы или даже стабильно в течение ряда лет.[20] Тем не менее, Джек Богл отметил, что розничный инвестор все еще не может определить, какая часть результатов была достигнута благодаря навыкам, а не удаче, и какие менеджеры преуспеют в будущем.[21]

Инвестиционные фонды под управлением инвестиционные менеджеры которые точно отражают индекс в своих управляемых портфелях и предлагают небольшую "добавленную стоимость" в качестве менеджеров, в то время как взимают плату за активное управление, называемые "тайными счетчиками" или "тайными индексаторами", то есть на самом деле они не активно управляют фондом, а скрытно отражают индекс. Концепция чего-либо активная акция, показатель того, насколько фонд отклоняется от эталонного показателя, был признан важным для фондов, которые постоянно превосходят средние показатели.[22]

Выполнение

Первым шагом к реализации стратегии пассивного инвестирования, основанной на индексах, является выбор основанного на правилах, прозрачного и инвестируемого индекса, соответствующего желаемой рыночной позиции инвестиционной стратегии. Инвестиционные стратегии определяются их целями и ограничениями, которые указаны в их заявлениях об инвестиционной политике. Для стратегий пассивного инвестирования в акции желаемые рыночные риски могут варьироваться в зависимости от сегмента фондового рынка (широкий рынок или отраслевые секторы, внутренний или международный), стиля (стоимость, рост, сочетание / основной) или других факторов (высокий или низкий импульс, низкая волатильность, качество).[23]

Правила индекса могут включать частоту, с которой составляющие индекса повторно сбалансированы, и критерии для включения таких составляющих. Эти правила должны быть объективными, последовательными и предсказуемыми. Прозрачность индекса означает, что составные части индекса и правила четко раскрыты, что гарантирует, что инвесторы могут воспроизвести индекс. Инвестируемость индексов означает, что показатели индекса могут быть разумно воспроизведены путем инвестирования в рынок. В простейшем случае инвестиционная привлекательность означает, что все составляющие индекса могут быть приобретены на публичной бирже.[24]

После выбора индекса индексный фонд могут быть реализованы с помощью различных методов, финансовых инструментов и их комбинаций.

Средства реализации

Пассивное управление может быть достигнуто посредством владения следующими инструментами или комбинацией следующих инструментов.

Индексные фонды взаимные фонды, которые пытаются воспроизвести доходность индекса, покупая ценные бумаги в той же пропорции, что и в индекс фондового рынка.[21] Некоторые фонды воспроизводят доходность индексов путем выборки (например, покупка акции каждого вида и сектора в индексе, но не обязательно некоторых отдельных акций), и существуют сложные варианты выборки (например, те, которые стремятся купить те конкретные акции, которые имеют наилучшие шансы на хорошую производительность). Инвестиционные фонды которые используют пассивные инвестиционные стратегии для отслеживания эффективности индекс фондового рынка известны как индексные фонды.[25][26]

Биржевые фонды являются открытыми, объединенными, зарегистрированными фондами, которые торгуются на публичных биржах. Управляющий фондом управляет базовым портфелем ETF так же, как индексный фонд, и отслеживает конкретный индекс или определенные индексы. «Уполномоченный участник» действует как маркет-мейкеры для ETF и поставляет ценные бумаги с таким же распределением базового фонда управляющему фондом в обмен на паи ETF и наоборот. ETF обычно предлагают инвесторам простую торговлю, низкие комиссии за управление, налоговую эффективность и возможность использовать заемную маржу.[27]

Индексные фьючерсные контракты находятся фьючерсные контакты от цены отдельных индексов. Фьючерсы на индексы фондовой биржи предлагают инвесторам простую торговлю, возможность использовать за счет условного воздействия и никаких комиссий за управление. Однако фьючерсные контракты истекают, поэтому их необходимо периодически пролонгировать за определенную плату. Кроме того, только относительно популярные фондовые индексы имеют фьючерсные контракты, поэтому управляющие портфелем могут не получить именно тот риск, который они хотят, используя доступные фьючерсные контракты. Использование фьючерсных контрактов также строго регулируется, учитывая размер кредитного плеча, который они предоставляют инвесторам. Управляющие портфелем иногда используют фьючерсные контракты на фондовые индексы в качестве краткосрочных инвестиционных инструментов для быстрой корректировки подверженности индексу, заменяя при этом эти позиции наличными в течение более длительных периодов.[28]

Опционы на фьючерсные контракты на индекс - опционы на фьючерсные контракты на определенные индексы. Опционы предлагают инвесторам асимметричные выплаты, которые могут ограничить их риск потери (или прибыли, в зависимости от варианта) только премией, которую они заплатили за опцион. Они также предлагают инвесторам возможность использовать свои позиции в отношении индексов фондового рынка, поскольку премии за опционы ниже, чем величина подверженности индексу, предоставляемая опционами.[29]

Свопы на индексы фондового рынка представляют собой своп-контракты, обычно заключаемые между двумя сторонами для обмена на доходность индекса фондовой биржи в обмен на другой источник дохода, обычно фиксированный доход или доходность денежного рынка. Своп-контракты подвергают инвесторов кредитному риску контрагента, риску низкой ликвидности, процентному риску и риску налоговой политики. Тем не менее, своп-контракты могут быть заключены для любого индекса, который стороны соглашаются использовать в качестве базового индекса, и до тех пор, пока стороны соглашаются установить контракт, поэтому инвесторы потенциально могут вести переговоры о свопах, более совместимых с их инвестиционными потребностями, чем фонды, ETF и фьючерсы. контракты.[30]

Методы реализации

Полная репликация в индексном инвестировании означает, что управляющий держит все ценные бумаги, представленные индексом, с весами, которые близко соответствуют весам индекса. Полную репликацию легко понять и объяснить инвесторам, она механически отслеживает динамику индекса. Однако для полной репликации необходимо, чтобы все компоненты индекса обладали достаточной инвестиционной способностью и ликвидностью, а активы, находящиеся под управлением инвестициями, были достаточно большими, чтобы делать инвестиции во все компоненты индекса.[31]

Стратифицированная выборка Индексное инвестирование означает, что менеджеры владеют подгруппами ценных бумаг, отобранными из отдельных подгрупп или слоев акций в индексе. Различные страты, налагаемые на индекс, должны быть взаимоисключающими, исчерпывающими (в сумме составляющими весь индекс) и отражать характеристики и эффективность всего индекса. Общие методы стратификации включают членство в промышленном секторе (например, членство в секторе, определяемое Глобальный стандарт отраслевой классификации (GICS)), характеристики стиля капитала и принадлежности к стране. Выборка внутри каждой страты может быть основана на критериях минимальной рыночной капитализации или других критериях, имитирующих схему взвешивания индекса.[32]

Выборка оптимизации в индексном инвестировании означает, что менеджеры владеют подмножеством ценных бумаг, созданных в процессе оптимизации, что минимизирует ошибку отслеживания индекса портфеля, подверженного ограничениям. Эти подгруппы ценных бумаг не обязательно должны принадлежать к подгруппам обыкновенных акций. Общие ограничения включают количество ценных бумаг, лимиты рыночной капитализации, ликвидность акций и размер лота акций.[33]

Глобально диверсифицированные портфели индексных фондов используются консультантами по инвестициям, которые пассивно инвестируют в интересах своих клиентов, исходя из принципа, согласно которому неэффективные рынки будут уравновешиваться другими рынками, которые показывают лучшие результаты. А Лоринг Уорд Отчет в Advisor Perspectives показал, как международная диверсификация работала в течение 10-летнего периода с 2000 по 2010 гг., при этом индекс Morgan Stanley Capital Index для развивающихся рынков приносил 10-летнюю прибыль в размере 154 процента, уравновешивая индекс голубых фишек S&P 500, который потерял 9,1 процента. за тот же период - исторически редкое событие.[21] В отчете отмечается, что пассивные портфели, диверсифицированные по международным классам активов, приносят более стабильную прибыль, особенно при регулярной ребалансировке.[21]

State Street Global Advisors давно занимается с компаниями по вопросам корпоративное управление. Пассивные менеджеры могут голосовать против совет директоров с использованием большого количества акций. Будучи вынужденным владеть акциями определенных компаний уставами фондов, State Street настаивает на принципах разнообразия, в том числе гендерное разнообразие.[34]

В Банк Америки По оценкам 2017 года, 37 процентов стоимости фондов США (не включая частные активы) приходилось на пассивные инвестиции, такие как индексные фонды и индексные ETF. В том же году BlackRock оценила пассивное управление 17,5% мирового фондового рынка; Напротив, 25,6% управлялись активными фондами или институциональными счетами, а 57% находились в частном владении и, предположительно, не отслеживают индекс.[35] Аналогичным образом, Vanguard заявила в 2018 году, что индексные фонды владеют «15% стоимости всех мировых акций».[36]

Инвестиции пенсионного фонда в пассивные стратегии

Исследования, проведенные Всемирный пенсионный совет (WPC) предполагает, что от 15% до 20% общих активов принадлежит крупным пенсионные фонды и национальный социальная защита средства инвестируются в различные формы пассивных фондов, в отличие от более традиционных активно управляемых мандатов, которые по-прежнему составляют наибольшую долю институциональных инвестиций.[37] Доля вложений в пассивные фонды сильно различается в зависимости от юрисдикции и типа фонда.[37][38]

Относительная привлекательность пассивных фондов, таких как ETFs и другие инвестиционные инструменты, воспроизводящие индекс, быстро росли [39] по разным причинам, начиная от разочарования по поводу неэффективного выполнения активно управляемых мандатов [37] к более широкой тенденции к снижение цены государственных услуг и социальных льгот, последовавших за периодом 2008-2012 гг. Великая рецессия.[40] Пенсии государственного сектора и национальные бронировать фонды были одними из первых, кто начал применять пассивные стратегии управления.[38][40]

Возвращение-погоня за поведением

На Федеральный резервный банк Сент-ЛуисаСтарший экономист ИЛи Цзянь написал о поведении возвратной погони. Средний инвестор паевых инвестиционных фондов имеет тенденцию покупать ВЗАИМНЫЕ ФОНДЫ с высокой прошлой доходностью и продавать в противном случае. Покупка ВЗАИМНЫХ ФОНДОВ с высокой доходностью называется «погоней за возвратом». Потоки паевых инвестиционных фондов имеют положительную корреляцию с прошлыми показателями с коэффициентом корреляции доходности 0,49. Доходность фондового рынка в краткосрочной перспективе практически непредсказуема. Доходность фондового рынка, как правило, возвращается к долгосрочному среднему значению. Тенденция покупать ВЗАИМНЫЕ ФОНДЫ с высокой доходностью и продавать те с низкой доходностью может снизить прибыль.[41]

Неискушенные краткосрочные инвесторы продают пассивные ETF в экстремальные рыночные времена. Пассивные фонды влияют на цену акций.[42]

Активное управление против пассивного

Активные менеджеры не практикуют принцип «покупай и держи». По крайней мере, 80% активных менеджеров упали ниже своих контрольных показателей по всем категориям внутреннего капитала за 15 лет. Все внутренние фонды имели 44% выживаемости в течение более 15 лет, поэтому сделана поправка на предвзятость выживаемости. Выживание - это показатель, который представляет долю средств, которые существуют в начале периода и остаются активными в конце периода времени.[43]

Критика

Была высказана критика в отношении пассивных инвестиций в то, что пузыри активов можно рассматривать как побочный продукт стратегии.

Смотрите также

Рекомендации

  1. ^ а б Шарп, Уильям. «Арифметика активного управления». web.stanford.edu. Получено 15 августа, 2015.
  2. ^ Эснесс, Клиффорд С .; Фраццини, Андреа; Израиль, Ронен; Московиц, Тобиас Дж. (1 июня 2015 г.). «Факты, вымыслы и инвестирование в стоимость». Рочестер, штат Нью-Йорк. SSRN 2595747. Цитировать журнал требует | журнал = (помощь)
  3. ^ а б c d е ж Бертон Г. Малкиел, Случайная прогулка по Уолл-стрит, У. В. Нортон, 1996, ISBN 0-393-03888-2
  4. ^ Уильям Ф. Шарп, Индексированное инвестирование: прозаический способ превзойти среднего инвестора. 1 мая 2002 г. Проверено 20 мая 2010 г.
  5. ^ [1] Скрытая сила Большой тройки? Пассивные индексные фонды, повторная концентрация корпоративной собственности и новые финансовые риски | Ян Фихтнер, Элке М. Хеемскерк и Хавьер Гарсия-Бернардо | Бизнес и политика 2017; 19 (2): 298–326 | Вывод
  6. ^ Судья, Бен (26 мая 2015 г.). «26 мая 1896 года: Чарльз Доу запускает промышленный индекс Доу-Джонса». MoneyWeek.
  7. ^ Джон Рекенталер (24 декабря 2019). Странная и счастливая история о Фонде Voya Corporate Leaders Trust: фонд, который не должен добиваться успеха, но. Morningstar.com, по состоянию на 2 ноября 2020 г.
  8. ^ [https://money.usnews.com/funds/mutual-funds/large-value/voya-corporate-leaders-trust-fund/lexcx Целевой фонд корпоративных лидеров Voya: обзор. Новости США и мировой отчет. Дата обращения 2020-11-02
  9. ^ а б c d е Джастин Фокс (2009) Миф о рациональном рынке: история риска, вознаграждения и заблуждений на Уолл-стрит. ХарперКоллинз
  10. ^ Пол А. Самуэльсон. Вызов суждению. Журнал управления портфелем, осень 1974, 1 (1) 17-19; DOI: https://doi.org/10.3905/jpm.1974.408496
  11. ^ Куперман, Жаннетт (23 июня 2009 г.). "Возвращение короля". www.stlmag.com. Получено 14 марта, 2019.
  12. ^ По словам исследователя Morningstar, пассивное инвестирование стало основным методом. MarketWatch
  13. ^ Джон Й. Кэмпбелл, Стратегическое распределение активов: выбор портфеля для долгосрочных инвесторов. Приглашенное обращение к Американской экономической ассоциации и Американской финансовой ассоциации. Атланта, Джорджия, 4 января 2002 г. Проверено 20 мая 2010 г.
  14. ^ «Гипотеза эффективного рынка - EMH». Инвестопедия. Получено 20 мая, 2010.
  15. ^ «2014 для менеджеров паевых инвестиционных фондов - очередной провал». Businessweek.
  16. ^ Теория агентств, Форум теории агентств. Проверено 20 мая 2010 года.
  17. ^ [2] Действительно ли инвестирование "покупать и держать" мертв? | Уильям Ф. Джонсон, Мемфисский университет - Финансы | Аннотация | Последняя редакция: 6 февраля 2015 г.
  18. ^ Марк Т. Хебнер, IFA Publishing. Индексные фонды: Программа 12 шагов для активных инвесторов, 2007 г., ISBN 0-9768023-0-9.
  19. ^ Frahm, G .; Хубер, Ф. Вероятность более высокой доходности паевых инвестиционных фондов. J. Финансовый менеджмент рисков. 2019, 12, 108. doi: 10.3390 / jrfm12030108
  20. ^ Стратегия пассивного управления капиталом, активно подавляющая сборщиков акций | Breakout - Yahoo Finance Yahoo Finance
  21. ^ а б c d Джон Богл, Богл о взаимных фондах: новые перспективы для умного инвестора, Dell, 1994, ISBN 0-440-50682-4
  22. ^ Антти Петажисто (2013). Активная доля и результативность паевого инвестиционного фонда. Журнал финансовых аналитиков, Том 69, номер 4.
  23. ^ Смит, Дэвид М .; Юсиф, Кевин К., Пассивное инвестирование в акционерный капитал, Институт CFA, стр. 4
  24. ^ Смит, Дэвид М .; Юсиф, Кевин К., Пассивное инвестирование в акционерный капитал, Институт CFA, стр. 2
  25. ^ «Что такое пассивное инвестирование?». Зона пассивного инвестирования. Получено 1 мая, 2017.
  26. ^ Смит, Дэвид М .; Юсиф, Кевин К., Пассивное инвестирование в акционерный капитал, Институт CFA, стр. 15
  27. ^ Смит, Дэвид М .; Юсиф, Кевин К., Пассивное инвестирование в акционерный капитал, Институт CFA, стр. 16
  28. ^ Смит, Дэвид М .; Юсиф, Кевин К., Пассивное инвестирование в акционерный капитал, Институт CFA, стр. 19-20
  29. ^ Смит, Дэвид М .; Юсиф, Кевин К., Пассивное инвестирование в акционерный капитал, Институт CFA, стр. 19
  30. ^ Смит, Дэвид М .; Юсиф, Кевин К., Пассивное инвестирование в акционерный капитал, Институт CFA, стр. 19-20
  31. ^ Смит, Дэвид М .; Юсиф, Кевин К., Пассивное инвестирование в акционерный капитал, Институт CFA, стр. 25
  32. ^ Смит, Дэвид М .; Юсиф, Кевин К., Пассивное инвестирование в акционерный капитал, Институт CFA, стр. 27
  33. ^ Смит, Дэвид М .; Юсиф, Кевин К., Пассивное инвестирование в акционерный капитал, Институт CFA, стр. 27–28
  34. ^ Предыстория статуи "Бесстрашной девушки" на Уолл-стрит, Бетани Маклин, 13 марта, 2017, Атлантический океан.
  35. ^ «Менее 18 процентов мировых акций принадлежит индексным инвесторам: BlackRock». Рейтер. 3 октября 2017 г.. Получено 18 декабря, 2018.
  36. ^ Шитц, Майкл (17 декабря 2018 г.). «Гундлах говорит, что пассивное инвестирование достигло статуса« мании »». www.cnbc.com. Получено 18 декабря, 2018.
  37. ^ а б c Рэйчел Ревес (27 ноября 2013 г.). «Почему пенсионные фонды не выделяют 90 процентов на пассивы». Журнал индексов - ETF.com. Получено 7 июня, 2014.
  38. ^ а б Крис Флуд (11 мая 2014 г.). «Тревожный звонок для активных управляющих фондами». FT FM. Получено 7 июня, 2014.
  39. ^ Майк Фостер (6 июня 2014 г.). «Институциональные инвесторы обращают внимание на ETF». Финансовые новости. Архивировано из оригинал 15 июля 2014 г.. Получено 7 июня, 2014.
  40. ^ а б Рэйчел Ревес (7 мая 2014 г.). «Правительство Великобритании - лидер в области пенсионного обеспечения с использованием пассивов». Журнал индексов - ETF.com. Получено 7 июня, 2014.
  41. ^ скопировано из статьи в Википедии Сроки рынка «Погоня за доходностью дорого обходится инвесторам | Федеральный резерв Сент-Луиса по экономике». скопировано из статьи в Википедии Купить и держать
  42. ^ [3] Тодоров, Карамфил, Пассивные фонды активно влияют на цены: данные крупнейших рынков ETF (14 ноября 2019 г.). Доступно в SSRN: https://ssrn.com/abstract=3504016 или же http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.3504016
  43. ^ скопировано из статьи в Википедии Купить и держать [4] Индексы S&P Dow Jones | год 2019 | см. страницы 4, 7 из 32 | Коррекция смещения выжившего

дальнейшее чтение

внешняя ссылка