WikiDer > Однотраншевый CDO

Эта статья нужны дополнительные цитаты для проверка. Пожалуйста помоги улучшить эту статью к добавление цитат в надежные источники. Материал, не полученный от источника, может быть оспорен и удален. Найдите источники: «Однотраншевый CDO» – Новости · газеты · книги · ученый · JSTOR (Апрель 2014 г.) (Узнайте, как и когда удалить этот шаблон сообщения)

Однотраншевый CDO или же индивидуальный CDO является расширением полной структуры капитала синтетический CDO сделки, которые являются формой обеспеченное долговое обязательство. Это индивидуальные сделки, в которых банк и инвестор тесно сотрудничают для достижения конкретной цели.

В индивидуальное портфолио сделка, инвестор выбирает или соглашается с перечнем ссылочные объекты, рейтинг транш, срок погашения сделки, тип купона (фиксированный или плавающий), уровень подчиненности, тип используемых залоговых активов и т. д. Обычно цель состоит в создании долгового инструмента, доходность которого значительно выше, чем у облигаций с сопоставимым рейтингом. В двух словах, однотраншевый CDO - это CDO, в котором банк-организатор одновременно не размещает всю структуру капитала. Эти CDO также называются арбитражными CDO, потому что банк-организатор стремится выплатить более низкий доход, чем доход, доступный от хеджирования однотраншевых требований.

CDO с полной капитальной структурой

В сделке с полной структурой капитала общий номинал выпущенных нот равен общему номиналу базового портфеля. Следовательно, сделка с полной структурой капитала требует, чтобы все транши были размещены среди инвесторов.

Пример сделки с полной структурой капитала

Рассмотрим портфель в размере 1 000 000 000 долларов США, состоящий из 100 компаний. Кроме того, рассмотрим SPV который изначально не имеет активов или обязательств. Чтобы купить этот портфель на 1 000 000 000 долларов, он должен занять 1 000 000 000 долларов. Вместо того, чтобы заимствовать 1 000 000 000 долларов за один раз, он берет займы траншами, с которыми связаны различные риски. В качестве примера рассмотрим следующую транзакцию:

Ноты класса D не имеют рейтинга, и они называются долей или первой убыточной частью. Как только в портфеле появляются дефолты, номиналы облигаций класса D уменьшаются на соответствующую сумму. Если в течение срока действия сделки в портфеле имеется убыток в размере 12 000 000 долларов, держатели облигаций класса D получают обратно только 18 000 000 долларов, потеряв 12 000 000 долларов своего капитала. Держатели облигаций классов A, B и C получают все свои деньги обратно. Однако, если в течение срока действия сделки в портфеле имеется убыток в размере 42000000 долларов, то весь капитал держателей облигаций класса D исчезает, а держатели облигаций класса C получают только 58000000 долларов.

Что движет сделками с полной структурой капитала?

Инвестор, который подвергается наибольшему риску, - это инвестор в акции. В приведенном выше примере это инвестор облигаций класса D. Доля собственного капитала - самая сложная для размещения часть структуры капитала. Следовательно, инвестор в акционерный капитал имеет наибольшее право голоса при оформлении сделки с полной структурой капитала. Обычно спонсор CDO берет часть облигаций с условием не продавать их до погашения, чтобы продемонстрировать, что они довольны портфелем и ожидают, что сделка будет успешной. Это важный аргумент в пользу инвесторов мезонинных и старших облигаций.

Структура сделок с полной структурой капитала

В синтетических транзакциях кредитный риск Справочного портфеля передается SPV через свопы кредитного дефолта. Для каждого имени в портфеле SPV заключает своп кредитного дефолта, когда SPV продает кредитную защиту банку в обмен на периодически выплачиваемую премию. Денежные средства, полученные от продажи различных классов банкнот, т.е. Классы A, B, C и D в приведенном выше примере помещаются в залоговые ценные бумаги. Обычно это облигации с рейтингом AAA, выпущенные наднациональными компаниями, правительствами, правительственными организациями или покрытые облигации (Pfandbrief). Это инструменты с низким уровнем риска, доходность которых немного ниже доходности межбанковского рынка. Если в портфеле присутствует дефолт, срабатывает своп кредитного дефолта для этой организации, и банк требует от SPV понесенные убытки для этой организации. Например, если банк заключил своп кредитного дефолта на 10 000 000 долларов для компании A, и эта компания является банкротом, банк потребует 10 000 000 долларов за вычетом суммы взыскания с SPV. Сумма возмещения представляет собой вторичную рыночную цену 10 000 000 долларов США облигаций компании А после банкротства. Обычно предполагается, что сумма возмещения составляет 40%, но это число меняется в зависимости от кредитного цикла, типа отрасли и в зависимости от рассматриваемой компании. Следовательно, если сумма возмещения составляет 4 000 000 долларов (при условии 40% возмещения), банк получает 6 000 000 долларов от SPV. Для выплаты этих денег SPV должно ликвидировать некоторые залоговые ценные бумаги для выплаты банку. Потеряв некоторые активы, SPV также вынуждено сократить некоторые обязательства, и это делается за счет сокращения условных долевых ценных бумаг. Следовательно, после первого дефолта в портфеле долевые ноты, т.е. Банкноты класса D в приведенном выше примере уменьшены до 24 000 000 долларов с 30 000 000 долларов.

Типичный однотраншевый CDO - это Примечание выпущен банком или SPV где в дополнение к кредитному риску организации-эмитента инвесторы принимают на себя кредитный риск по портфелю организаций. В обмен на принятие этого дополнительного кредитного риска по портфелю инвесторы получают более высокую доходность, чем рыночная процентная ставка для соответствующего срока погашения. Типичный одинарный транш CDO будет иметь следующие условия в зависимости от того, выпущен он банком или SPV:

Портфолио на заказ

По мнению исследователей из школы менеджмента Джозефа Л. Ротмана, ^[1]

Транши нестандартных портфелей торгуются регулярно. Они называются «сделанными на заказ». Портфолио на заказ различаются именами, включенными в портфель, средним спредом CDS для имен в портфеле и дисперсией спредов CDS. Подход к оценке спредов по траншам для заказа зависит от его характеристик.

— Корпус и Белый 2008

Как это работает?

В приведенном выше примере инвестор вкладывает 10 000 000 долларов США. Он получит 6-месячную ставку Libor + 1,00% до тех пор, пока совокупные убытки в Справочном портфеле останутся ниже 5%. Если, например, в конце сделки убытки в портфеле останутся ниже 50 000 000 долларов США (5% от 1 000 000 000 долларов США), инвестор получит обратно 10 000 000 долларов США. Однако, если потери в портфеле составят 52000000 долларов США, что соответствует 5,2% от номинального пула, инвестор потеряет 20% (2000000 долларов США) своего капитала, то есть он получит обратно только 8000000 долларов США. Купон, который он получает, будет уменьшен с момента, когда портфель понесет убыток, который затронет инвестора.

Рекомендации