WikiDer > Клубная сделка

Club deal

А клубная сделкав финансах относится к выкуп заемных средств или другой частный акционерный капитал инвестиции, включающие два или более частные инвестиционные компании. Его также можно назвать консорциумом или синдицированные инвестиции.

Определение

В рамках клубной сделки группа инвесторов частные инвестиционные компании объединяет свои активы и совершает приобретение коллективно. Практика позволила частному капиталу покупать более крупные и дорогие компании, чем каждая фирма могла бы приобрести через свои собственные фонды прямых инвестиций. Синдицируя долевое участие в группе инвестиционных фирм, каждая фирма снижает свою концентрацию и может поддерживать диверсификацию своего инвестиционного портфеля.[нужна цитата]

История

В США синдицированные инвестиции начались еще в 1870 году с предложения компании Пенсильванской железной дороги.[1] В 1920-е годы существовало несколько синдикатов по купле-продаже ценных бумаг.[1]

Согласно исследованию 2010 года, с 1984 по 2007 год в среднем 63% инвестиций венчурных компаний США были синдицированы, а в 2000 году они выросли до 77%.[2]

В США период с 2000 по 2010 год был назван «эпохой заговора».[3] Годы с 2003 по 2007 год также назывались «эпохой клубных сделок».[4] поскольку антимонопольное расследование Министерства юстиции 2006 г. привело к снижению; по состоянию на 2014 г. Однако обвинения ведомство не предъявило. В 2007 году частные истцы подали первое коллективный иск против 13 частных инвестиционных компаний за сговор в клубных сделках с целью удержания выкупных цен на низком уровне, за которыми последовали еще две в последующие годы, которые суд консолидировал и уменьшил против 11 акционерных компаний. В июне 2014 г. Bain Capital Partners, ООО и Голдман Сакс после более чем шести лет судебных разбирательств урегулировали в общей сложности 121 миллион долларов.[5] Неназванный руководитель Goldman заявил, что «клубный этикет» возобладал при поглощении компании за 17,6 млрд долларов. Freescale Semiconductor.[5]Конец июля Черный камень, Колберг Кравис Робертс, и TPG Capital согласился на общую сумму 325 миллионов долларов, как было опубликовано только в августе.[6] В сентябре 2014 года судья решит, могут ли истцы считаться группой лиц, одобряющих мировые соглашения.[6] В Карлайл группа - единственная позиция, которая еще не решена.

Финансовые характеристики и результаты

В исследовании, проведенном в 2009 г. по 198 выкупов с использованием заемных средств в США с 1984 по 2007 г., 29% были синдицированы, и «целевые акционеры получают примерно на 10% меньше стоимости капитала фирмы до торгов, или примерно на 40% меньше премий по клубным сделкам. по сравнению с выкупами с использованием заемных средств, финансируемых единолично », так называемая клубная скидка.[7] Однако более низкие премии исчезли с увеличением доли институциональной собственности в целевой компании, возможно, из-за большей рыночной силы институциональных владельцев по более высокой цене.[7] В среднем клубные сделки были больше по размеру транзакций, чем выкупы единоличным спонсором, но менее чем на 20 процентов были больше, чем крупнейшие выкупы единственного спонсора за последние четыре года.[7] Премии по клубным сделкам, объявленным до 2006 года, были ниже, чем с тех пор. Сделки клубов были не менее рискованными, если судить по волатильности доходности и бета-тестированию, чем выкуп единоличным спонсором.[7] Даже при контроле за размером, коэффициентами риска и левериджа для клубных сделок требовалось больше кредиторов, чем для выкупа единоличным спонсором.

По мнению авторов исследования 2010 г., распространенность синдикации предполагает наличие неэкономичность связаны с масштабом венчурной компании.[2]

Критика

В 2006 году Министерство юстиции США, обеспокоенное сговорами на торгах, начало расследование частных инвестиционных компаний в отношении их участия в консорциумах в прошлых продажах.[8]

Проведенное в 2009 году исследование выкупа акций в США с 1984 по 2007 год с 59 клубными сделками пришло к выводу, что «[...] клубы прямых инвестиций ограничивают предложение заемного финансирования для конкурирующих заявок, агрессивно ограничивая заемных финансистов».[7]

Инвесторы института инвестирование как ограниченные партнеры в фонды прямых инвестиций критиковать практику клубных сделок, в результате которых одни и те же инвестиции осуществляются разными фондами.[нужна цитата] Крупные партнеры с ограниченной ответственностью предпочли поддержать крупные выкупы с привлечением заемных средств через совместные инвестиции в акционерный капитал наряду с ведущим финансовым спонсором.[9][требуется сторонний источник]

Примеры

Среди наиболее заметных крупных клубных сделок можно отметить следующие:

Смотрите также

Рекомендации

  1. ^ а б Лернер, Джош (1994). «Синдицирование венчурных инвестиций». Финансовый менеджмент. 23 (3): 16–27. Дои:10.2307/3665618. JSTOR 3665618.
  2. ^ а б Дэниел Н. Дели; Муку Сантханакришнан (август 2010 г.). «Синдикация венчурного финансирования». Финансовый обзор. 45 (3): 557–578. Дои:10.1111 / j.1540-6288.2010.00261.x. SSRN 1639194.
  3. ^ Питер Латтман (13 марта 2013 г.). «Фирмы, занимающиеся прямыми инвестициями, не добиваются отклонения антимонопольного дела». The New York Times Dealbook. Получено 14 августа 2014.
  4. ^ Джон Фугнер (6 октября 2013 г.). «Антимонопольное право в частном капитале: размер цели, участника торгов и клуба должны иметь значение». Йельский журнал по регулированию. Получено 14 августа 2014.
  5. ^ а б Олден, Уильям (11 июня 2014 г.). "Иск Голдмана и Бэйна о сговоре". Нью-Йорк Таймс. Получено 14 августа 2014.
  6. ^ а б Уильям Олден (7 августа 2014 г.). "K.K.R., Blackstone и TPG Private Equity Firms соглашаются урегулировать судебный процесс о сговоре". Нью-Йорк Таймс. Получено 14 августа 2014.
  7. ^ а б c d е Офицер, Мика С .; Сенсой, Берк А; Озбасс, Огужан (26 августа 2009 г.). «Клубные сделки по выкупу с использованием заемных средств». Журнал финансовой экономики. Дои:10.2139 / ssrn.1128404. SSRN 1128404.
  8. ^ Деннис К. Берман, Хенни Сендер (10 октября 2006 г.). "Фирмы частного капитала сталкиваются с антиконкурентной проверкой". Wall Street Journal.
  9. ^ Совместное инвестирование в ограниченное партнерство или клубные сделки GP?. Реальные сделки, 2007.capdyn.com[мертвая ссылка]
  10. ^ СЮЗАНН КАПНЕР И ЭНДРЮ РОСС СОРКИН ".Рыночная площадь; Говорят, что Vivendi будет недалеко от продажи Houghton." Нью-Йорк Таймс, 31 октября 2002 г.
  11. ^ "НОВОСТИ КОМПАНИИ; VIVENDI ЗАВЕРШАЕТ ПРОДАЖУ HOUGHTON MIFFLIN ИНВЕСТОРАМ." Нью-Йорк Таймс, 1 января 2003 г.
  12. ^ "Капитальные фирмы соглашаются купить данные SunGard за наличные." Bloomberg L.P., 29 марта 2005 г.
  13. ^ СОРКИН, ЭНДРЮ РОСС и ФЛИНН, ЛОРИ Дж. "Blackstone Alliance купит Chip Maker за 17,6 миллиарда долларов." Нью-Йорк Таймс, 16 сентября 2006 г.
  14. ^ СОРКИН, ЭНДРЮ РОСС. "Выкуп HCA подчеркивает эру приватности." Нью-Йорк Таймс, 25 июля 2006 г.
  15. ^ MOUAWAD, JAD. "Kinder Morgan соглашается с улучшенным предложением о выкупе, проведенным ее председателем." Нью-Йорк Таймс, 29 августа 2006 г.
  16. ^ НОВОСТИ BLOOMBERG (4 августа 2006 г.). «ТЕХНОЛОГИЯ; Royal Philips продает подразделение за 4,4 миллиарда долларов». Нью-Йорк Таймс. Получено 2008-04-27.
  17. ^ де ла МЕРСЕД, МАЙКЛ Дж. "Biomet принимает предложение о поглощении." Нью-Йорк Таймс, 8 июня 2007 г.
  18. ^ Лонкевич, Дэн и Кламп, Эдвард. KKR, Texas Pacific приобретет TXU за 45 миллиардов долларов Bloomberg, 26 февраля 2007 г.

дальнейшее чтение