WikiDer > Ценность предприятия - Википедия

Enterprise value - Wikipedia

Ценность предприятия (EV), общая стоимость предприятия (TEV), или же стоимость фирмы (FV) - экономическая мера, отражающая рыночная стоимость бизнеса (т.е. в отличие от рыночная цена). Это сумма требований всех истцов: кредиторов (обеспеченных и необеспеченных) и акционеров (привилегированных и простых). Ценность предприятия - один из фундаментальных показателей, используемых в оценка бизнеса, финансовое моделирование, бухгалтерский учет, портфолио анализ и анализ риска.

Ценность предприятия более всеобъемлющая, чем рыночная капитализация, который отражает только общие беспристрастность.[1] Важно отметить, что EV отражает оппортунистический характер бизнеса и может существенно измениться со временем из-за внешних и внутренних условий. Поэтому финансовые аналитики часто используют в расчетах удобный диапазон EV.

Уравнение EV

Для получения подробной информации о процессе оценки см. Оценка (финансы).

Ценность предприятия =
обыкновенный капитал на рыночная стоимость (эта позиция также известна как "рыночная капитализация")
+ долг по рыночной стоимости (здесь долг означает процентные обязательства, как долгосрочные, так и краткосрочные)
+ Интерес меньшинства по рыночной стоимости, если есть
+ привилегированный капитал по рыночной стоимости
+ необеспеченные пенсионные обязательства и другие условные обязательства
- стоимость ассоциированных компаний
- Денежные средства и их эквиваленты.

Понимание

Упрощенный способ понять концепцию электромобилей - представить себе покупку всего бизнеса. Если вы рассчитываетесь со всеми держателями ценных бумаг, вы платите EV. Как ни странно, увеличение или уменьшение стоимости предприятия не обязательно соответствует «созданию ценности» или «разрушению ценности». Любое приобретение активов (оплаченное наличными или посредством выпуска акций) увеличит EV, независимо от того, являются ли эти активы продуктивными. Точно так же снижение капиталоемкости (например, за счет уменьшения оборотного капитала) снизит EV.

EV может быть отрицательным, если компания, например, имеет чрезмерно большие суммы денежных средств, которые не отражаются в рыночной стоимости акций и общей капитализации.[2]

Все компоненты актуальны в ликвидационном анализе, так как использование абсолютный приоритет в случае банкротства все ценные бумаги, имеющие приоритет перед собственным капиталом, имеют требования по номиналу. Как правило, также долговые обязательства менее ликвидны, чем акции, поэтому «рыночная цена» может значительно отличаться от цены, по которой можно было бы купить весь выпуск долговых обязательств. При оценке акций этот подход более консервативен, чем использование «рыночной цены».

Денежные средства вычитаются, потому что это снижает чистую стоимость для потенциального покупателя. Эффект применяется независимо от того, используются ли денежные средства для выплаты дивидендов или для выплаты долга.

Стоимость доли меньшинства добавляется, потому что она отражает требование на активы, консолидированные в рассматриваемую фирму.

Стоимость ассоциированных компаний вычитается, потому что она отражает права на активы, консолидированные в другие фирмы.

EV также должен включать такие специальные компоненты, как нефинансированные пенсионные обязательства, опционы на акции сотрудников, положения об охране окружающей среды, положения о ликвидации и т. д., поскольку они также отражают претензии к компании.

Можно продемонстрировать, что стоимость предприятия зависит от вероятности дефолта (рейтинга) и работает как «отрицательная скорость роста» в будущем.[3]

Стоимость предприятия - это только полезный показатель успеха или полезный показатель эффективности, когда, помимо рейтинга, учитываются риски, связанные с прибылью компании (например, с использованием процентной ставки дисконтирования).[4]

использование

  • Потому что EV - это структура капитала-нейтральная метрика, полезна при сравнении компаний с разной структурой капитала. Например, соотношение цена / прибыль будет значительно более изменчивым в компаниях с высокой долей заемных средств.
  • Инвесторы фондового рынка использовать EV / EBITDA для сравнения доходностей аналогичных компаний с поправкой на риск. Затем они могут наложить свой собственный выбор уровней долга. На практике у инвесторов в акции могут возникнуть трудности с точной оценкой EV, если они не имеют доступа к рыночным котировкам долга компании. Недостаточно заменить балансовую стоимость долга, потому что а) рыночные процентные ставки могли измениться, и б) восприятие рынком риска ссуды могло измениться с момента выпуска долга. Помните, что цель EV - нейтрализовать различные риски и затраты, связанные с различными структурами капитала.
  • Покупатели контрольных пакетов в бизнесе используйте EV для сравнения прибылей между предприятиями, как указано выше. Они также используют оценку EV (или оценку без долга наличными), чтобы определить, сколько платить за всю организацию (нет только собственный капитал), поскольку смена контроля может потребовать выплаты долга. Они также могут захотеть изменить структура капитала однажды под контролем.

Технические соображения

Доступность данных

В отличие от рыночной капитализации, где и рыночная цена, и количество выпущенных акций в обращении легко доступны и их легко найти, практически невозможно рассчитать EV без внесения ряда корректировок в публикуемые данные, включая зачастую субъективные оценки стоимости:

  • Подавляющее большинство корпоративных долгов не обращаются на бирже. Большая часть корпоративного долга имеет форму банковского финансирования, финансовой аренды и других форм долга, по которым нет рыночной цены.
  • Ассоциированные компании и доли меньшинства отражаются в бухгалтерской отчетности по исторической балансовой стоимости, которая может сильно отличаться от их рыночной стоимости.
  • Необеспеченные пенсионные обязательства основаны на различных актуарных допущениях и представляют собой оценку непогашенного обязательства, а не истинную «рыночную» стоимость.
  • Публичные данные для определенных ключевых входных данных EV, таких как остатки денежных средств, уровни долга и резервы, публикуются нечасто (часто только один раз в год в годовом отчете и счетах компании).
  • Опубликованные счета раскрываются только через несколько недель или месяцев после даты окончания года, что означает, что раскрытая информация уже устарела.

На практике расчеты EV основываются на разумных оценках рыночной стоимости этих компонентов. Например, во многих профессиональных оценках:

  • Необеспеченные пенсионные обязательства оцениваются по номинальной стоимости, указанной в примечаниях к последним имеющимся счетам.
  • Долговые обязательства, не обращающиеся на бирже, обычно принимаются по номинальной стоимости, если только компания не имеет сильной ориентации (в этом случае требуется более сложный анализ).
  • Ассоциированные компании и миноритарные доли обычно оцениваются либо по балансовой стоимости, либо по отношению к их прибыли.

Избегайте временных несоответствий

При использовании оценочных мультипликаторов, таких как EV / EBITDA и EV / EBIT, числитель должен соответствовать знаменателю. Таким образом, EV должен соответствовать рыночной стоимости активов, которые использовались для получения рассматриваемой прибыли, за исключением активов, приобретенных (включая активы, проданные) в течение другого финансового отчетного периода. Это требует пересчета EV для любых слияний и поглощений (независимо от того, оплачиваются они денежными средствами или собственным капиталом), значительных капитальных вложений или значительных изменений рабочий капитал происходящие после или во время проверяемого отчетного периода. В идеале мультипликаторы должны рассчитываться с использованием рыночной стоимости средневзвешенного капитала, используемого компанией в течение сопоставимого финансового периода.

При расчете мультипликаторов за разные периоды времени (например, исторические мультипликаторы против форвардных мультипликаторов), EV следует скорректировать, чтобы отразить средневзвешенный инвестированный капитал компании за каждый период.[примечание 1]

Смотрите также

Примечания

  1. ^ Это аналогично тому, как прибыль на акцию (чистая прибыль / средневзвешенное количество акций) зависит от изменений количества акций в разные финансовые годы.

Рекомендации

  1. ^ Определение ценности предприятия - EV
  2. ^ Самые дешевые акции с 1995 года показывают, что наличные деньги превышают рынок (Обновление 5)
  3. ^ Глайсснер, Вернер. "Kapitalmarktorientierte Unternehmensbewertung: Erkenntnisse der empirischen Kapitalmarktforschung und Alternative Bewertungsmethoden". Корпоративные финансы: 158.
  4. ^ Глайсснер, Вернер (2017). Grundlagen des Risikomanagements: mit fundierten Informationen zu besseren Entscheidungen. Мюнхен. п. 47. ISBN 978-3-8006-4953-2.

внешняя ссылка