WikiDer > Индекс фондового рынка

Stock market index
Сравнение трех основных фондовых индексов США: NASDAQ Composite, Промышленный индекс Доу-Джонса, и Индекс S&P 500. В марте 2007 года все три имеют одинаковую высоту. пузырь доткомов в конце 1990-х гг. в результате большого числа технологических компаний, включенных в этот индекс.

А фондовый индекс, или же индекс фондового рынка, является индекс что измеряет фондовый рынок, или часть фондового рынка, которая помогает инвесторам сравнивать текущие уровни цен с прошлыми ценами для расчета рыночных показателей.[1] Он рассчитывается на основе цен выбранных акции (обычно взвешенное среднее арифметическое).

Два основных критерия индекса - это то, что он инвестируемый и прозрачный:[2] Уточняется способ его постройки. Инвесторы могут инвестировать в индекс фондового рынка, купив индексный фонд, которые имеют структуру паевой фонд или биржевой фонд, и «отслеживать» индекс. Разница между доходностью индексного фонда и индексом, если таковой имеется, называется ошибка отслеживания. Список основных индексов фондового рынка см. Список индексов фондового рынка.

Типы индексов по весовому методу

Индексы фондового рынка могут быть сегментированы по их методологии весового индекса или правилам распределения акций в индексе, независимо от его покрытия запасами. Например, S&P 500 и S&P 500 Equal Weight покрывают одну и ту же группу акций, но S&P 500 взвешивается по рыночной капитализации, а S&P 500 Equal Weight - индекс равного веса. Ниже приведены примеры распространенных методов взвешивания индексов. На практике многие индексы налагают ограничения, такие как лимиты концентрации, на эти правила.[3]

Оценка рыночной капитализации на основе индексов взвешивают составляющие акции по их рыночная капитализация (часто сокращается до «рыночной капитализации»), или цена акции на количество акций в обращении, деленное на общую рыночную капитализацию всех составляющих индекса. Под Модель ценообразования капитальных активов, рыночный портфель, взвешенный по рыночной капитализации, который может быть аппроксимирован портфелем взвешенных по рыночной капитализации индексов акций, является эффективным средним отклонением, что означает, что он дает наивысшую доходность при заданном уровне риска. Отслеживание портфелей индекса акций, взвешенных по рыночной капитализации, также может быть эффективным методом средней дисперсии при правильных допущениях, и они могут быть привлекательными инвестиционными портфелями. Индекс, взвешенный по рыночной капитализации, также можно рассматривать как индекс, взвешенный по ликвидности, поскольку акции с наибольшей капитализацией, как правило, обладают наивысшей ликвидностью и наибольшей способностью обрабатывать потоки инвесторов; портфели с такими акциями могут иметь очень высокую инвестиционную способность.[4]

Взвешивание рыночной капитализации, скорректированное в свободном обращении основанные на индексах индексы корректируют веса индекса рыночной капитализации по акциям каждой составляющей, находящимся в обращении для близко или стратегически удерживаемых акций, которые обычно не доступны для публичного рынка. Такие акции могут принадлежать правительству, аффилированным компаниям, учредителям и сотрудникам. Ограничения на иностранную собственность, налагаемые государственным постановлением, также могут корректироваться в свободном обращении. Эти корректировки информируют инвесторов о потенциальных проблемах с ликвидностью от этих холдингов, которые не очевидны из исходного количества акций в обращении. Корректировка свободного обращения - сложная задача, и разные поставщики индексов используют разные методы корректировки свободного обращения, которые иногда могут давать разные результаты.[5][6]:1264

Цена Взвешивание на основе индексов составляющие акции взвешиваются по их цене за акцию, деленной на сумму всех цен акций в индексе. Индекс, взвешенный по цене, можно представить себе как портфель с одной акцией каждой составляющей акции. Однако дробление любой акции, составляющей индекс, приведет к снижению веса в индексе акции, которая дробится, даже при отсутствии каких-либо значимых изменений в фундаментальных показателях этой акции. Эта особенность делает взвешенные по цене индексы непривлекательными в качестве ориентира для пассивных инвестиционных стратегий и портфельных менеджеров. Тем не менее, многие индексы, взвешенные по цене, такие как Промышленный индекс Доу-Джонса и Nikkei 225, широко используются как видимые индикаторы повседневных движений рынка.[7]

Равное взвешивание основанные на индексах индексы дают вес каждой составляющей акции 1 / n, где n представляет количество акций в индексе. Этот метод позволяет получить наименее концентрированные портфели. Равный вес акций в индексе считается наивной стратегией, поскольку он не показывает предпочтения какой-либо отдельной акции. Цзэн и Луо (2013) отмечают, что равновзвешенные индексы широкого рынка безразличны к факторам и рандомизируют неправильное ценообразование факторов. Фондовые индексы равного веса имеют тенденцию давать больший вес акциям с малой капитализацией и занижать вес акций с большой капитализацией по сравнению с индексом, взвешенным по рыночной капитализации. Эти предубеждения, как правило, придают индексам акций с равным весом более высокую волатильность и более низкую ликвидность, чем индексы веса рыночной капитализации.[8][9][10] Например, индекс Barron's 400 присваивает равное значение 0,25% каждой из 400 акций, включенных в индекс, что вместе составляет 100% целого.[11]

Взвешивание фундаментальных факторов индексы на основе, или Индексы на фундаментальной основе, оценивайте составляющие акции на основе фундаментальных факторов, а не данных фондового финансового рынка. Фундаментальные факторы могут включать продажи, доход, дивиденды и другие факторы, анализируемые в фундаментальный анализ. Как и в случае с фундаментальным анализом, фундаментальное взвешивание предполагает, что цены на фондовом рынке сходятся к внутренней цене, подразумеваемой фундаментальными атрибутами. Некоторые фундаментальные факторы также используются в общих индексах весовых коэффициентов.[12]

Факторное взвешивание на основе индексов взвешивают составляющие акции на основе факторов рыночного риска акций, измеренных в контексте факторных моделей, таких как Трехфакторная модель Фамы – Френча. Эти индексы Общие факторы включают рост, стоимость, размер, доходность, динамику, качество и волатильность. Стратегии пассивного факторного инвестирования иногда называют стратегиями «умного бета-тестирования». Инвесторы могут использовать стратегии факторного инвестирования или портфели, чтобы дополнить индексированный портфель, взвешенный по рыночной капитализации, наклоняя или изменяя подверженность своего портфеля определенным факторам.[13]

Взвешивание волатильности основанные на них индексы взвешивают составляющие акции с учетом обратной зависимости их относительной волатильности цен. Волатильность цен определяется по-разному для каждого поставщика индекса, но два общих метода включают стандартное отклонение за последние 252 торговых дня (приблизительно один календарный год) и еженедельное стандартное отклонение доходности цен за последние 156 недель (приблизительно три календарных года). .[14]

Минимальное взвешивание дисперсии на основе индексов взвешивают составляющие запасы с использованием процесса оптимизации среднего отклонения. В индексах, взвешенных по волатильности, очень волатильным акциям придается меньший вес в индексе, в то время как в индексе взвешивания с минимальной дисперсией сильно волатильным акциям, которые имеют отрицательную корреляцию с остальной частью индекса, можно дать относительно больший вес, чем в индекс, взвешенный по волатильности.[15]

Типы индексов по охвату

Индексы фондового рынка могут быть классифицированы и сегментированы по набору индексного покрытия акций. Охват индекса - это базовая группа акций, обычно сгруппированная вместе с некоторым обоснованием их базовой экономики или базового спроса инвесторов, которую индекс пытается представить или отслеживать. Например, «мировой» или «глобальный» индекс фондового рынка, такой как MSCI World или S&P Global 100 - включает акции со всего мира и удовлетворяет спрос инвесторов на индекс глобальных акций. Региональные индексы, составляющие индекс MSCI World, такие как MSCI Emerging Markets индекс, включает акции из стран с аналогичным уровнем экономического развития, что удовлетворяет спрос инвесторов на индекс для формирующийся рынок акции, которые могут столкнуться с аналогичными экономическими основами. Охват индекса фондового рынка не зависит от метода взвешивания. Например, S&P 500 Взвешенный индекс рыночной капитализации охватывает 500 крупнейших акций из S&P Total Market Index, но также доступен индекс S&P 500 с таким же охватом.

Покрытие страны Индексы представляют собой динамику фондового рынка данной страны и, косвенно, отражают настроения инвесторов о состоянии ее экономики. Наиболее часто котируемые рыночные индексы - это национальные индексы, состоящие из акций крупных компаний, котирующихся на крупнейших фондовых биржах страны, таких как Индекс S&P 500 в Соединенных Штатах Nikkei 225 в Япония, то DAX в Германия, то НЕСКОЛЬКО 50 в Индия, а FTSE 100 в объединенное Королевство.

Региональное покрытие индексы представляют собой производительность фондового рынка данного географического региона. Некоторыми примерами этих индексов являются индекс FTSE Developed Europe Index и FTSE Developed Asia Pacific Index.

Глобальное покрытие индексы представляют собой динамику мирового фондового рынка. В Серия индексов FTSE Global Equity Index включает более 16 000 компаний.[16]

Покрытие на основе биржи индексы могут быть основаны на обмене, например NASDAQ-100 или группы бирж, такие как Euronext 100 или же OMX Nordic 40.

Отраслевое покрытие индексы отслеживают работу конкретных секторов рынка. Некоторые примеры включают индекс Wilshire US REIT, который отслеживает более 80 инвестиционные фонды недвижимости и Индекс биотехнологии NASDAQ который состоит из примерно 200 фирм в биотехнология промышленность.

Другие индексы могут отслеживать компании определенного размера, определенного типа управления или более специализированных критериев, таких как фундаментальные индексы.

Представление доходности индекса

Некоторые индексы, такие как Индекс S&P 500показаны доходности, рассчитанные с использованием различных методов.[17] Эти версии могут отличаться в зависимости от того, как компоненты индекса взвешенный и как дивиденды учитываются. Например, есть три версии Индекс S&P 500: ценовая декларация, которая учитывает только цену компонентов, общую прибыль, которая учитывает реинвестирование дивидендов, и чистую общую прибыль, которая учитывает реинвестирование дивидендов после вычета удерживаемого налога.[18]

В Уилшир 4500 и Уилшир 5000 Индексы имеют по пять версий: общая доходность с полной капитализацией, цена с полной капитализацией, общий доход с поправкой на плавающий курс, цена с поправкой на плавающий курс и равный вес. Разница между версиями с полной капитализацией, скорректированной плавающей запятой и версией с равным весом заключается в том, как взвешиваются компоненты индекса.[19][20]

Критика капитализации-взвешивания

Одним из аргументов в пользу взвешивания по капитализации является то, что инвесторы в совокупности в любом случае должны владеть портфелем, взвешенным по капитализации. Это дает средний доход для всех инвесторов; если у одних инвесторов дела обстоят хуже, у других должно получиться лучше (без учета затрат).[21]

Инвесторы используют такие теории, как современная теория портфолио для определения распределения. При этом учитываются риск и доход, но не учитываются веса относительно всего рынка. Это может привести к перевесу активов, таких как стоимость или акции с малой капитализацией, если предполагается, что они имеют более высокую доходность для профиля риска. Эти инвесторы считают, что они могут получить лучший результат, потому что другие инвесторы не очень хороши. В модель ценообразования основных средств Говорит, что все инвесторы очень умны, и невозможно сделать лучше, чем рыночный портфель, взвешенный по капитализации портфель всех активов. Однако эмпирические тесты показывают, что рыночные индексы неэффективны.[нужна цитата] Это можно объяснить тем, что эти индексы не включают все активы, или тем фактом, что теория не верна. Практический вывод заключается в том, что использование портфелей, взвешенных по капитализации, не обязательно является оптимальным методом.

Как следствие, взвешивание капитализации подвергалось серьезной критике (см., Например, Haugen and Baker 1991, Amenc, Goltz, and Le Sourd 2006 или Hsu 2006), указывая на то, что механика взвешивания капитализации приводит к следование тенденции стратегии, обеспечивающие неэффективный компромисс между риском и доходностью.

Индексы и пассивное управление инвестициями

Пассивное управление это инвестиционная стратегия, предполагающая инвестирование в индексные фонды, которые имеют структуру паевые инвестиционные фонды или же биржевые фонды отслеживают рыночные индексы.[22] Ежегодная «Система показателей США» SPIVA (S&P Indices vs. Active), которая измеряет эффективность индексов по сравнению с активно управляемыми паевыми фондами, обнаруживает, что подавляющее большинство активное управление паевые инвестиционные фонды уступают своим ориентирам, таким как Индекс S&P 500, после сборов.[23][24] Поскольку индексные фонды пытаются воспроизвести активы индекса, они устраняют необходимость - и, следовательно, многие затраты - в исследованиях, связанных с активным управлением, и имеют меньшую стоимость. скорость оттока (оборот ценных бумаг, который может повлечь за собой транзакционные издержки и налоги на прирост капитала).

В отличие от паевой фонд, который оценивается ежедневно, биржевой фонд оценивается постоянно, является опциональным и может быть продан недорого.[25]

Индексы этического фондового рынка

Несколько индексов основаны на этичное инвестирование, и включать только компании, которые соответствуют определенным экологическим или социальным критериям, таким как Социальный индекс Калверта, Социальный индекс Domini 400, Индекс FTSE4Good, Индекс устойчивости Доу-Джонса, STOXX Global ESG Leaders Index, несколько Стандартная этика Aei индексы и Индекс чистой энергии Wilderhill.[26] Другие этические индексы фондового рынка могут быть основаны на взвешивании разнообразия (Fernholz, Garvy, and Hannon 1998). В 2010 г. Организация исламского сотрудничества объявил об инициировании индекса акций, который соответствует Шариатзапрет на алкоголь, табак и азартные игры.[27]

Критики таких инициатив утверждают, что многие фирмы удовлетворяют механическим «этическим критериям», например в отношении состава совета директоров или практики найма, но не соблюдают этические нормы по отношению к акционерам, например Enron. Действительно, кажущаяся «печать одобрения» этического индекса может облегчить жизнь инвесторам, что приведет к мошенничеству. Одним из ответов на эти критические замечания является то, что доверие к корпоративному управлению, критериям индекса, управляющему фондом или индексом, а также регулятору ценных бумаг невозможно заменить механическими средствами, поэтому "прозрачность рынка" и "раскрытие"являются единственными долгосрочными эффективными путями к справедливым рынкам. С финансовой точки зрения не очевидно, будут ли этические индексы или этические фонды превзойти своих более традиционных аналогов. Теория может предполагать, что доходность будет ниже, поскольку вселенная инвестирования искусственно сокращается, а вместе с тем и эффективность портфеля. С другой стороны, компании с хорошими социальными показателями могут лучше управляться, иметь более преданных сотрудников и клиентов и с меньшей вероятностью пострадают от ущерба репутации в результате инцидентов (разливов нефти, промышленных судов и т. д. ), что может привести к снижению волатильности курса акций.[28] Эмпирические данные об эффективности этических фондов и этических фирм по сравнению с их основными компараторами очень неоднозначны для обеих компаний.[29][30] и долговые рынки.[31]

Смотрите также

Рекомендации

  1. ^ Каплингер, Дэн (18 января 2020 г.). «Что такое индекс фондового рынка?». Пестрый дурак.
  2. ^ Ло, Эндрю В. (2016). «Что такое индекс?». Журнал управления портфелем. 42 (2): 21–36. Дои:10.3905 / jpm.2016.42.2.021.
  3. ^ Смит, Дэвид М .; Юсиф, Кевин К., Пассивное инвестирование в акционерный капитал, Институт CFA, стр. 14
  4. ^ Смит, Дэвид М .; Юсиф, Кевин К., Пассивное инвестирование в акционерный капитал, Институт CFA, стр. 7
  5. ^ Смит, Дэвид М .; Юсиф, Кевин К., Пассивное инвестирование в акционерный капитал, Институт CFA, стр. 7
  6. ^ Херст, Скотт; Кастиэль, Коби (01.05.2019). «Корпоративное управление путем исключения из индекса». Обзор права Бостонского университета. 99 (3): 1229.
  7. ^ Смит, Дэвид М .; Юсиф, Кевин К., Пассивное инвестирование в акционерный капитал, Институт CFA, стр. 7
  8. ^ Смит, Дэвид М .; Юсиф, Кевин К., Пассивное инвестирование в акционерный капитал, Институт CFA, стр. 7-8
  9. ^ Эдвардс, Тим; Лаззара, Крейг Дж. (Май 2014 г.). «Сравнительный анализ равных весов: поднимаем планку обезьяны» (PDF). S&P Global.
  10. ^ «Основы практики - индексирование равного веса» (PDF). Индексы S&P Dow Jones.
  11. ^ Фабиан, Дэвид (14 ноября 2014 г.). «Проверка равных ETF в этом году». Бензинга.
  12. ^ Смит, Дэвид М .; Юсиф, Кевин К., Пассивное инвестирование в акционерный капитал, Институт CFA, стр. 8
  13. ^ Смит, Дэвид М .; Юсиф, Кевин К., Пассивное инвестирование в акционерный капитал, Институт CFA, стр. 11-13
  14. ^ Смит, Дэвид М .; Юсиф, Кевин К., Пассивное инвестирование в акционерный капитал, Институт CFA, стр. 14
  15. ^ Смит, Дэвид М .; Юсиф, Кевин К., Пассивное инвестирование в акционерный капитал, Институт CFA, стр. 14
  16. ^ «Серия глобальных индексов акций FTSE (GEIS)». FTSE Russell.
  17. ^ «Индекс грамотности». Индексы S&P Dow Jones.
  18. ^ «Вопросы методологии». Индексы S&P Dow Jones.
  19. ^ «Индексы». Wilshire Associates.
  20. ^ "Dow Jones Wilshire> Индексы DJ Wilshire 5000/4500> Методология". Wilshire Associates.
  21. ^ Шарп, Уильям Ф. (Май 2010 г.). «Адаптивные политики распределения активов». Институт CFA.
  22. ^ Шрамм, Майкл (27 сентября 2019 г.). «Что такое пассивное инвестирование?». Morningstar, Inc.
  23. ^ «Оценочная карта SPIVA в США». Индексы S&P Dow Jones.
  24. ^ ТЮН, КЕНТ (3 июля 2019 г.). «Почему индексные фонды превосходят фонды с активным управлением». Dotdash.
  25. ^ Чанг, Эллен (21 мая 2019 г.). «Как выбирать между ETF и паевыми фондами». U.S. News & World Report.
  26. ^ Божественное, Джон (15 февраля 2019 г.). «7 лучших социально ответственных фондов». U.S. News & World Report.
  27. ^ Харис, Анвар (25 ноября 2010 г.). «Фондовый индекс мусульманского большинства в рамках Плана развития торговли: исламские финансы». Bloomberg L.P.
  28. ^ Ойкономоу, Иоаннис; Брукс, Крис; Павелин, Стивен (2012). «Влияние корпоративной социальной деятельности на финансовый риск и полезность: продольный анализ» (PDF). Финансовый менеджмент. 41 (2): 483–515. Дои:10.1111 / j.1755-053X.2012.01190.x. ISSN 1755-053X.
  29. ^ Браммер, Стивен; Брукс, Крис; Павелин, Стивен (2009). «Биржевые показатели 100 лучших корпоративных граждан Америки» (PDF). Ежеквартальный обзор экономики и финансов. 49 (3): 1065–1080. Дои:10.1016 / j.qref.2009.04.001. ISSN 1062-9769.
  30. ^ Браммер, Стивен; Брукс, Крис; Павелин, Стивен (2006). «Корпоративные социальные показатели и доходность акций: данные Великобритании по дезагрегированным показателям» (PDF). Финансовый менеджмент. 35 (3): 97–116. Дои:10.1111 / j.1755-053X.2006.tb00149.x. ISSN 1755-053X.
  31. ^ Ойкономоу, Иоаннис; Брукс, Крис; Павелин, Стивен (2014). «Влияние корпоративной социальной деятельности на стоимость корпоративного долга и кредитные рейтинги» (PDF). Финансовый обзор. 49 (1): 49–75. Дои:10.1111 / fire.12025. ISSN 1540-6288.

внешняя ссылка

СМИ, связанные с Индексы фондового рынка в Wikimedia Commons